一、国际市场回顾

1 月，美棉花期货价格延续下跌走势。截至 1 月 31 日，美棉花期货 5 月合约收盘价报 67.08 美分 / 磅，相较于前一月下跌 2.39 美分 / 磅，跌幅达 3.44%。这一价格变动，反映出国际棉花市场的波动情况。

1 月 10 日，美国农业部发布全球棉花供需预测月报，对全球棉花产量和美国出口量做出重要调整。全球棉花产量上调 43.55 万吨，达到 2600.8 万吨，其中主要原因是中国棉花产量上调 39.2 万吨。与此同时，美国出口量下调 6.5 万吨。这些数据的变化，深刻影响着全球棉花市场的供需格局。

在国际贸易政策方面，市场动态备受关注。1 月 23 日，美国总统特朗普曾表达希望与中国达成协议，不对中国使用关税手段，这一表态一度给市场带来积极预期。然而，2 月 1 日特朗普签署行政令，决定对所有进口自中国的商品，在美国现有关税基础上加征 10% 的关税，这一政策反转使得市场不确定性增加，对棉花等相关商品的国际贸易也产生潜在影响。

二、国内市场回顾

1 月，郑棉价格呈现震荡上涨态势。截至 1 月 27 日，郑棉 5 月合约收盘价报 13690 元 / 吨，相比前一月上涨 195 元 / 吨，涨幅为 1.44%。

从基本面来看，国内棉花市场在 1 月并没有发生重大变化。临近春节长假，下游纺纱厂和织布厂开机率持续下滑，这导致现货市场成交偏淡，需求端表现相对疲软。

在宏观层面，1 月美元指数开始走弱，同时原油价格出现反弹。在这种宏观经济背景下，国内多数商品价格出现反弹行情，郑棉也在此影响下震荡上涨。美元指数的走弱，使得以美元计价的商品价格相对上升；原油价格的反弹，则对相关产业链产生连锁反应，共同推动了郑棉价格的波动。

三、观点及策略

总体而言，目前美棉的出口签约情况按 1 月报告的预估仍较为乐观。然而，从基本面来看，未来美棉库消比仍有上调空间，这意味着市场供应相对充裕，利空因素尚未完全释放。

在全球平衡表供需宽松的大背景下，预计在 2025 年二季度之前，棉花市场将维持弱势格局。因此，在操作上建议维持反弹择机建空的策略。投资者需密切关注全球棉花供需动态、国际贸易政策变化以及宏观经济形势，以便及时调整投资策略，应对市场风险。