一、行情回顾

节日期间，国内现货市场价格以维稳态势为主，整体波动幅度较小；节后价格出现小幅下跌。节前，企业积极收单排库，致使价格呈走强趋势，在一定程度上透支了部分节后需求。节前期货盘面上涨幅度显著，基差处于同期较低水平，盘面估值处于较高区间。供应端方面，呈现缓慢回升态势，节后预计需求将有所改善，但当前企业库存同比仍处于偏高状态，且短期内供应难以回落，整体供需格局仍面临过剩压力。

二、供应端分析

气头装置逐步回归，国内供应处于同比高位，后续供应压力依然较大。原料价格以震荡偏弱走势为主，成本支撑力度较弱。现货利润在低位出现小幅改善，期货盘面升水幅度较大，价格冲高后面临较强的套保压力，预计价格进一步上行的动力有限。后续市场仍需通过压低利润促使企业减产，以扭转当前过剩格局；或通过放开出口来扩大需求，带动整体供需状况好转。

三、需求端分析

节后农业需求主要集中在返青肥方面，二月农业需求整体仍处于淡季。后续三四月份将逐步迎来农业需求旺季，但需关注的是，同期也将面临淡储肥释放的压力。节日期间，下游工业需求多数处于放假状态，需密切关注节后需求恢复情况。

四、库存分析

国内企业库存处于高位去化阶段，但同比仍处于高位水平。节前企业收单后，现货价格有所走强，但节后仍面临较大的供应压力。企业库存的进一步去化，依赖于供应减量或出口需求的放开，然而后者在短期内实现的可能性较低。因此，后续企业库存进一步大幅去化存在较大难度，需重点关注节后工业需求恢复情况。

五、总结

气头装置回归，国内开工率处于同比高位，企业利润在低位小幅走高，低成本工艺仍具备一定利润空间，目前尚未出现大规模减产现象。需求端方面，节后农业需求以返青肥为主，工业需求在节日期间停工降负，需关注节后恢复情况，整体需求难以出现大幅改善，且节前在一定程度上透支了节后需求。在当前格局下，企业进一步大幅去库存的难度较大。节前因预期收单好转，盘面拉升并转为大幅升水现货，节后现实情况未有明显好转，现货价格仍有小幅回落，盘面下跌以修复基差。整体而言，尿素现货估值处于合理区间，但盘面估值偏高。节前集中拿货利好兑现后，若节后无进一步利好因素出现，盘面存在一定的回调压力。因此，建议在盘面冲高时不宜追涨，在盘面高升水的情况下，生产企业可逢高参与空头套保操作。