中信建投发布的研究报告指出，在当前的经济与金融环境下，工业金属市场呈现出一系列值得关注的动态与趋势。
中信建投主要观点如下：
在工业金属领域，本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡价格分别出现了 4.1%、1.3%、2.1%、3.4%、2.9% 的变化。工业金属价格由 “金融属性” 及 “商品属性” 共同决定。从金融属性角度来看，美联储已步入降息周期，这对工业金属价格有着重要影响；从商品属性层面分析，全球铜铝库存均处于相对低位，同时中国经济复苏态势良好，新能源行业发展迅速，铜铝需求增长态势预期向好。
金融属性先行，铜铝价格补涨
(1) 接近历史低位的铜金比驱动铜价修复：春节期间，黄金价格攀升至历史新高，LME 铜价格在 9000 美元 / 吨附近波动，铜金比价已趋近历史低位。节后，中国工业品现货库存累积处于中性水平，大量资金涌入铜市场进行买入操作，旨在修复铜金比值，这主要是因为金融属性在铜定价中占据主导地位。当前消费处于难以证伪阶段，金融属性先行的市场表现与去年 2 月底行情极为相似。最新美国非农数据表现稳健，就业因素对美联储降息决策的影响或小于通胀因素。特朗普关税政策的不确定性增加了美联储对通胀判断的难度，就趋势而言，当前处于降息周期。此外，特朗普关税政策的不确定性不断强化黄金的避险属性，使得黄金价格保持强势，进而间接抬高了铜等工业金属的价格重心。
(2) 节后累库中性，消费预期难证伪：节后首周数据显示，铜现货库存增加 10.63 万吨至 27.21 万吨，电解铝库存增加 16.4 万吨至 66.1 万吨，累库数量处于中性水平，符合市场预期。通常情况下，下游企业在元宵后复工复产，而冶炼端持续生产，这意味着累库现象还将持续 2 - 3 周。但随着消费逐步恢复，累库的斜率会大幅放缓。从消费前景来看，2025 年国家电网进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次突破 6500 亿元；2025 年新能源汽车产销增速预计超过 20%；在以旧换新政策刺激下，家电更替需求旺盛，2 - 4 月家用空调排产同比分别增加 35.6%、14.2%、12.6%，在高基数的基础上再次实现高增长。各板块数据均展现出良好前景，奠定了消费难以证伪的基础。供应方面未出现明显扰动，精炼铜 2025 年供应增长预计 2.4%，电解铝供应增长预计 1.6%，而二者消费增速分别估计为 2.9% 和 2.1%，构建出了紧平衡格局。基于金融属性活跃，商品属性稳固的市场格局，建议积极配置工业金属，把握旺季行情投资机会。
风险提示：
  1. 全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩：世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计 2025 年和 2026 年全球 GDP 增速为 2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退，对有色金属的消费冲击将是巨大的。
  1. 美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格：美国在控制通胀方面面临挑战，服务类价格特别是租金、工资具有粘性，制约了通胀的回落。美联储已进行大幅度的连续加息，若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属价格将产生不利影响。

  1. 国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷：尽管地产销售端的政策已不同程度放开，但居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。